7月中旬以来，日元一扫疲态，贬值的趋势有所逆转。截至7月26日，美元兑日元已由7月3日的161.7回落至153.8附近，日元升值幅度已接近5%。其中，7月25日，日元一度升至1美元兑152日元附近，为近3个月来的最高水平。日元反弹的原因是什么？日元涨势不停，与日本央行7月加息预期大幅升温、日元空头平仓有关。当前，日本通胀水平仍处于高位。上周五公布的数据显示，日本首都东京7月份的核心消费者价格指数（CPI）同比上涨2.2%，连续3个月加速，使市场对日本央行近期加息的预期继续存在。根据市场交易数据所反映的隐含政策利率，7月26日当周，市场对于日本央行在7月加息的预期相比此前大幅升温。海通证券分析师梁中华提出，日元急促升值，或主要与美联储降息预期升温、日本央行干预、市场对日本央行7月加息预期大幅升温以及美股波动性加剧等因素有关。在实施了多年的大规模宽松政策后，日本央行正推进货币政策正常化。日本央行将于本周三结束为期两天的政策会议，届时其理事会将讨论是否提高利率，并公布计划如何缩减巨额债券购买规模的细节。市场分析认为，日本央行表示物价涨幅以伴随涨薪的形式朝着2%的目标迈进，加息的大门可能随时打开。此外，日元飞涨的外围因素主要来源于美国。当地时间7月25日，美国商务部经济分析局同时公布二季度美国实际国内生产总值（GDP）和核心个人消费支出（PCE）通胀数据的年化季率。美国二季度实际GDP年化季率初值为2.8%，高于经济学家的预期。二季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.9%，高于预期，但低于上一季度的3.7%。分析人士认为，美国二季度强劲的GDP数据不会影响美联储9月份的降息。美联储表示，其对就业市场状况的担忧，超过了对未来几个月通胀无法回落的担忧。截至当天收盘，美股三大指数涨跌不一。纳斯达克指数跌幅高达3.6%，标普500下跌2.3%，两者创下2022年以来最差单日表现，也彻底跌穿了4月以来的上升趋势。道琼斯指数下跌1.3%。大型科技股“全军覆没”，其中特斯拉下滑12%，创4年来最大单日跌幅。投资者担心其他科技巨头的业绩也可能出现和特斯拉一样的问题，即快速膨胀的AI项目支出拖累盈利前景。即使财报表现尚可，或许也难逃整体悲观的市场情绪影响。日元对美元的反弹，是否意味着强势美元即将谢幕呢？分析其中关联，还要从美日货币政策即将分化的角度来分析。美国6月通胀数据结果显示，美国的核心通胀已经连续3个月缓解，尤其是最为关键的租金通胀也再度出现了缓解的迹象，这提振了市场对于未来通胀继续下行的信心。加之，美国6月就业数据走弱，大幅提振了市场对于美联储更早、更多降息的预期，美元呈现走弱迹象。7月25日，美国商务部经济分析局公布的二季度美国实际GDP和核心PCE，最新数据巩固了市场对于美联储将在9月降息的预期，令美元承压，衡量美元对六种主要货币的美元指数7月25日下跌，下跌幅度为0.03%，在汇市尾市收于104.355。对于后续美联储货币政策的走向，多数分析人士认为，美联储可能在9月启动降息。嘉盛集团资深策略师David Scutt认为，套息交易策略的逆转是这轮日元大反弹的主因。在特朗普遇刺事件和拜登退选之后，市场不确定性显著提升，这也导致汇率波动率抬升，机构出现了压降金融杠杆的需求，此前偏拥挤的交易头寸或都有降低仓位的需求。梁中华认为，美国经济仍有韧性。二季度美国实际GDP增速超预期回升，消费与投资拉动效果明显。居民收支仍稳。6月，美国个人可支配收入与消费支出同比增速与5月基本持平。通胀小幅回落。6月，美国PCE价格指数同比小幅回落，核心PCE价格指数与5月持平。多数分析人士认为，失业率依然是触发美联储降息的关键因素。北京时间8月1日2时，美联储将公布利率决议。人们普遍预计，美联储官员本周将维持主要利率不变。市场预计，美联储大概率降息时点仍维持在9月，年内预期降息次数为3次。